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　　来源：聪明投资者

　　HH International Investment（段永平美股持仓主体）披露的最新13F文件显示，截至2025年1季末，组合整体持仓市值大约120亿美元，较去年底的145亿美元下降了16%左右。

　　持股结构上也发生了不少变化，如下表所示：

　　数据来源：

　　Whalewisdom，截至2025年3月31日

　　相对于之前的季度调仓，今年1季度，段永平很忙，持仓从8个增加到11个。简单说，就是：减苹果谷歌、新进AI巨头、增持拼多多。

　　延伸阅读：段永平罕见露面，谈及巴菲特黄峥轶事，强调最重要的是“做对的事情和把事情做对”……

　　持有拼多多9亿美元，位列第三大重仓

　　拼多多这边还是段永平比较明确的表达。虽然在去年四季度已经将持仓加到723万股，但今年一季度段永平仍选择继续增持，最新持股数量达到775万股，市值超过9亿美元，位居第三大重仓。

　　段永平是拼多多的天使投资人，他一路都在说自己看不太懂拼多多的模式， “投拼多多确实是因为喜欢黄峥”。

　　而这一路在二级市场买拼多多的操作就有点意思，感觉看得越来越有点懂了……

　　段永平在2023年3季度曾经买入一丢丢拼多多，15万股，但到当年底就清掉。波段做的很漂亮，买入当季的成本价大约也就80多美元，到年底时已经涨到146美元了。

　　等到2024年1季度回调一些又买入小仓位，2季度卖掉一点点，3季度才开始了此轮真正意义上的增持之旅。

　　不算一时兴起。

　　2024年8月27日段永平在雪球上说，“开始卖点（拼多多）put，虽然对PDD的商业模式还不是完全懂，但这些年看来看去还是觉得蛮有意思的。”

　　段永平今年1月5日回母校浙江大学的交流中，继续盛赞黄峥，还说“目前来说，中国企业真正做到全球化的，大概也就拼多多和抖音，其他的企业可能更多是局部性的全球化。”

　　苹果持仓比例降到63%

　　跟拼多多相对的是苹果，持仓量继续在减少。

　　虽然苹果依然是HH的第一大重仓，但今年一季度又减少16%，目前持仓股数为3422万股，市值76亿美元，占组合比重下降到63%。

　　2024年6月底时，苹果在段永平的持仓中接近81%的占比，主要还是苹果股价涨势彪悍，市值狂奔。

　　“独宠”苹果的段永平在当年8月份还说到，“我没觉得苹果就贵得不行，我只是觉得苹果不再那么便宜了而已。我卖点Option，感觉也还不错。”

　　从去年2季度以来的苹果减仓行为，段永平去年12月3日特意发声澄清，“我没主动卖过苹果！！”应该通过卖call被动卖股票了。

　　相比而言，巴菲特这一季对苹果是“按兵不动”。

　　新入手微软、英伟达和台积电

　　相比之下，新进的三只股票很有意思。

　　微软、英伟达、台积电，这三家公司分别代表了AI生态链上的“接口、算力、制造”，段永平都买了一点，分布极为均衡。加起来持仓市值大约是2.2亿美元。

　　但实话说，作为一向偏好简单生意、且以看懂为标准的投资人，用这么点仓位买，本身也说明不了太多问题。

　　而他在雪球上的发言也印证了这一点。段永平3月中旬在雪球回应说，自己以92.52美元买了10万股英伟达，“就当买点彩票”，还顺手卖了个看涨期权。

　　关于英伟达，段永平说的也很多。他不讳言自己对英伟达感兴趣。

　　“英伟达确实厉害的，而且目前似乎看不到谁能对英伟达有威胁。目前我没能明白的是：他们的这种垄断到底能持续多久？对英伟达芯片的需求到底能持续多久？

　　如果整不明白就很难下重手。下不了重手说啥都没啥意义。”

　　谷歌和阿里都被减的有点多

　　其他持仓方面，伯克希尔持股数减少了6.62%。但是，鉴于伯克希尔今年1季度股价完全不顾大盘走势，还在不断创新高，所以，虽然减少了股数，但在组合中的持仓占比反而增加到了15%。而去年底时是11.31%。

　　谷歌这季又被砍了70%，持仓比例已经降到不到1.5%，从去年底的第三大重仓股位置滑落到第六名。

　　阿里巴巴持股被减了27%，但也是凭着1季度自身股价上涨，在组合中的持仓占比不降反升，增加到4.4%。1季末的持仓市值大约5.27亿美元。

　　西方石油继续微幅加仓；迪士尼和莫德纳则在边缘地带，分别被减持了3%和近一半。尤其是莫德纳，持仓市值仅有200多万美元，已经可以忽略不计了。

　　段永平谈投资（最近一年）

　　1、如果不懂，作业是抄不了的。如果懂了，不需要抄。投资非常简单，就是买生意。搞懂投资唯一的办法就是搞懂生意。

　　2、当然，对搞不懂生意的人们理财是另外一个办法，比如买SP500指数或者QQQ这类指数。

　　3、三年的（净利润预测）估计并没有太大的意义，但保守估计一下10年、20年的净利润，再和自己的机会成本对比一下，其实就很容易判断这笔投资是不是合适于自己了。

　　假设一家公司未来20年的复合增长率是1%，目前利润是100亿，市值1000亿，你愿意投吗（可能也比存银行好，但你的钱可能会有更好的去处）？

　　如果20年的复合增长的数据变为：-1%，3%，5%，10%，15%（大家可以假设任何比例去得出不同结论的），目前年利润80亿，市值2000亿，你愿意投吗？

　　所谓“愿意投”就是20年后看回来，你把钱放在你能放的最合算的地方了。

　　4、“最简单的对比机会成本”其实就是银行利息和国债利息的最高值。

　　如果无法大致判断一个企业未来10年、20年的基本利润，其实作为一个投资人就不该碰这个公司，但投机是可以的。

　　这里基本利润指的是至少能赚多少钱。如果能判断出来一家公司未来至少能赚多少钱后，其实就是个小学算术题了。

　　5、20年的角度可以抹平一些（不是全部）不确定因素，提高投资的确定性。投资有风险指的是那些一直存在的不确定因素，所以拉长时间看会容易看很多。

　　6、投资一定要用闲钱，不然大概率是难受的。闲钱指的是三五年以上不需要用的钱。“哪怕亏光了”是赌徒的想法。亏钱是会影响生活的，至少会影响心情，对绝大多数人而言。

　　7、不考虑市场但是要衡量买入价格，不然就变成追高了。投资是需要回报的，需要一直考虑机会成本。持有=买入就是这个意思。

　　8、其实我的想法很简单，就是我管的钱一定要战胜通胀，不然我就亏钱了。所以，首先要找自己看得懂的好公司。

　　9、好公司一般都有点贵，直接买老是觉得有点下不了手，但卖个put，就算最后买不到股票，年化十几个百分点的收入也还是可以的嘛。这里并没有一个所谓的卖Option的策略，最重要的还是也只能是找到好公司。

　　10、我并不追求所谓的“最好的”投资策略，我也不可能每天去办公室上班（我确实有个办公室，到目前为止只去看过一次）。

　　不客气滴说，如果我全天候做投资，我的回报肯定可以高一些，但我为什么要这么做？

　　我目前这个办法其实还是蛮有效的，一个人可以管人家两三百号人管的钱，而且好像过去20年表现都还不错哈（但并不总是能赢SP500），绝大部分时间里我都是满仓或者实质性满仓的。

　　11、商业模式好的企业股价最终会上来，这是我的常识，但同意的人可能连10%都不到，不然不会那么多人在投资上赚不到钱的。

　　12、这世界上没人不想赚快钱的，知其不可为非常重要。

　　13、当你觉得焦虑的时候就说明你没搞懂你买的生意，那你就该离场了。买了不懂的生意是很容易焦虑的，也很难拿住。

　　14、拿着好公司比爬山要简单甚至容易很多，如果你能确定拿着的是“好公司”的话。如果你不知道拿着的是不是好公司，那你坚持什么？

　　爬山这种事情对很多人是需要坚持的，拿着好公司的时候为什么会有要坚持的感觉？是因为你不喜欢吗？